国联系金融资本版图再次壮大。

日前，泛海控股（000046）所持民生证券30.3%股权竞拍结束，无锡国资旗下的无锡市国联发展（集团）有限公司（以下简称“国联集团”）击败浙商证券（601878）和东吴证券，以91.05亿元且高于起拍价55%的价格竞得此部分股权。

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值得关注的是，由于国联集团作为国联证券（601456）（601456.SH，01456.HK）的控股股东，已经持有后者48.6%的股权，此番拿下民生证券股权之后，国联集团接下来要解决的就是“一参一控”及两大券商的同业竞争问题。

事实上，在两年多以前，国联证券就已经有过合并国金证券的计划。如今大股东方斥巨资拿下被视为优质证券资产的民生证券股权，也催化了国联证券和民生证券合并的市场预期。

记者注意到，一直以来民生证券的投行业务优势较为突出。而原本在行业中平平无奇的国联证券近年来谋求在多个业务上发力，与民生证券的结合，或将对国联证券的投行乃至整体业绩起到助推作用。与此同时，上月国联证券斥资15亿控股中融基金，在A股市场全面注册制改革的当下，其扩张野心不言而喻。

国联集团竞得民生证券30.3%股权

随着泛海系全面淡出，民生证券的控股权最终花落无锡国资。

3月15日，国联集团在三名竞拍者中杀出重围，通过司法拍卖成功竞得泛海控股持有的民生证券34.71亿股股权，占后者总股本的30.3%，成交价格为91.05亿元。

事实上，在本次竞拍之前，国联证券的竞拍者身份并不为大众所知。此前，参与竞拍的三名买家中的两名都已经主动公布身份，3月13日晚间，浙商证券和东吴证券均发布公告宣布将参与本次竞拍。

而与以往券商股权司法竞拍有所不同的是，民生证券的股权可谓是被三方争抢。在上述拍卖进入最后半个小时倒计时中，三位买家开始加价竞标，持续的加价使得本次拍卖发生延时。最终，经过162轮竞拍，国联集团成功拿下民生证券30.3%的股权，较起拍价溢价55.24%。

截至2022年6月末，民生证券共有股东46名，其中泛海控股持股比例为31.03%；上海沣泉峪企业管理有限公司持股比例为13.49%，其余44名股东持股比例均在5%以下。这就意味着，在获得证监会的核准之后，国联集团将取代泛海控股成为民生证券第一大股东，而泛海控股则将退出民生证券大股东之列。

资料显示，国联集团的前身为设立于1992年的无锡市国有资产投资开发总公司，历经20余年创新创业和转型发展，国联集团基本形成了金融服务、实业经营和投资运作三大领域。

值得关注的是，此番拿下民生证券股权之后，国联集团要面临的是“一参一控”问题。根据《证券公司监督管理条例 》中的相关规定，同一实际控制人控制的多家机构参股证券公司的数量不得超过两家，其中控股证券公司的数量不得超过一家。

目前，国联集团直接控制A+H上市券商国联证券19.21%股权，同时通过国联信托、国联电力、民生投资等合计控制国联证券48.6%的股份，为后者控股股东。显然，国联证券并不能同时拥有两家证券公司的控股权。

不仅如此，面临实控权变更的民生证券受制于沪深港主板上市要求，在短期内也无法独立IPO。刚刚溢价拿下民生证券股权的国联集团，似乎也并不会在短时间内再次将其股权出售以解决一参一控问题。因此，市场也多认为国联集团将要推进国联证券与民生证券重组，更有投资者戏称“国民证券”即将呼之欲出。

国联证券资本运作频繁意在做大做强

在业务同质化严重的证券行业，同行间的并购重组并不少见，也是中小券商谋求做大做强的重要方式。

值得关注的是，国联证券一直都有着雄心壮志，特别是在吸纳原中信证券多名高管之后，资本动作不断，被市场冠以“小中信”之称。

2020年9月，国联证券曾公告称，国联证券拟受让长沙涌金持有的国金证券约7.82%股份，同时国联证券以向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。此时，国联证券刚刚回A仅两个月。但官宣仅20多天，国联证券此单“蛇吞象”并购在市场一片内幕交易的质疑声中宣告失败。

记者注意到，不论是合并国金证券还是与民生证券重组，国联证券都寄希望于对外并购增强实力，特别是壮大投行力量。

众所周知，一直以来民生证券的投行业务优势较为突出。根据中证协排名，2021年民生证券的营业收入和净利润在全行业中分别排名第31位、第35位，其中投行业务收入20.3亿元，排名达到全行业第八位。同期，国联证券（含全资子公司华英证券）的营业收入、净利润、投行业务排名分别为第37位、第40位、第32位，均不及民生证券。

目前，国联证券通过旗下华英证券开展投行业务。同花顺（300033）数据显示，2022年华英证券以5家IPO过会项目和100%过会率的成绩排名第25位。

再从业绩上来看，2022年前三季度，国联证券实现营业收入20.55亿元，同比仅增长0.04%；净利润和扣非后净利润分别为6.44亿元、6.37亿元，同比减少2.03%、2.16%。报告期内，国联证券公司投资银行业务手续费净收入4.24亿元，同比增长35.55%，占当期营收的比例为20.15%。

民生证券的盈利能力也并不差。2021年和2022年上半年，民生证券分别实现营业收入47.26亿元、16.63亿元，归母净利润12.23亿元、4.26亿元。

值得一提的是，在监管放开对券商公募“一参一控一牌”的管控之后，国联证券还积极布局公募基金领域。2021年6月，国联证券控股中海基金失败，公司随即开始独立申请公募基金管理业务资格，并在去年4月宣布出资10亿元设立资产管理子公司，不过目前此事尚未有进展。

今年2月，国联证券斥资15.04亿竞得中融基金51%股权，并计划进一步扩大对中融基金的持股比例。目前，国联证券还在推进70亿规模的定增事项，以发展两融等业务。